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二级市场频频举牌 茂业国际抄底三家上市公司
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价值投资网（www.jztzw.com） 2008-11-6
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初登资本市场的茂业国际（00848.HK）继在二级市场上巨额买进渤海物流（000889.SZ）、商业城（600306.SH）两家股份之后，近日再度出手。
昨天，深圳市国际企业股份有限公司（000056.SZ，下称“深国商”）发布公告称，茂业国际属下深圳茂业商厦及其一致行动人大华投资（中国）有限公司已通过二级市场购买该公司合计5.09％的股份。这是金融危机爆发后，茂业国际乘股市大跌之际举牌的第三家内地上市公司。
意在控股权？
深国投公告披露，茂业商厦自10月起开始购买该公司A股，交易价格区间为3.24元～3.97元/股，大华投资则收购该公司B股，交易价格区间为1.69港元～2.17港元/股，截至11月3日收盘，茂业商厦及大华投资合计持有深国商股份为5.09％，涉及资金约3542万元。
事实上，距离此次举牌不到一个星期，茂业国际集团属下控股公司中兆投资管理有限公司分别以7129万元及8969万元购入渤海物流及商业城6.68％及9.42％股份。截至昨天，深国商每股净资产1.1元；渤海物流每股净资产为2.03元；商业城每股净资产2.66元。此前中兆投资收购渤海物流每股价格仅在2.8元～3.4元之间，而商业城交易价格区间为4.35元～5.79元/股。
《第一财经日报》获悉，深国商第一大股东马来西亚和昌父子有限公司共持有深国商14.19％股份，去年底曾就股权转让一事与茂业国际实际控制人黄茂如有过接触。而商业城第一大股东沈阳商业城（集团）国有资产曾于9月18日之前挂牌整体转让，底价为2.99亿元，但期间因无正式提出受让的登记者而流拍。
按照茂业国际有关人士的说法，连续收购旨在看好上述三家公司的发展前景，拟进行战略投资。而就目前来看，茂业国际连续三次通过二级市场购进股份动用的资金确实较直接转让的收购成本更低廉。不过，香港道亨证券零售业分析师江智慧认为，受全球经济危机影响的这次股灾波及范围太大，从金融投资来说，股价最低点是否到来，尚未可如，因此所谓的抄底价格是否划算现在还很难判断。虽然茂业国际称为战略收购，但其大手笔的投资最终可能还是希望控股。
对此，茂业国际在公告中也有暗示，未来12个月内不排除在合适的市场时机下通过证券交易所继续增持上述公司的股票。
第二个“银泰”？
众多A股上市公司中，茂业国际为什么选中上述三家？
记者调查获悉，深国商是深圳最早期的商业企业，目前投巨资在深圳中心区建设晶岛项目，该项目投资额约7亿元，总建筑面积11万平方米，但一直因资金问题未能如期开业。渤海物流集物流、商铺、网络等新型产业为一体，目前该公司拥有6家面积一万平方米的商场、超市，商业零售场地建筑面积不断增加，已达16万平方米。而商业城的营业大厦是沈阳市最大的现代化综合性购物中心之一，该公司拥有商业物业面积10万平方米，另有在建工程权益面积7万平方米。上述三家公司与茂业国际一直从事的商业加地产模式属同一类型。
大股东持股比例不高，股东筹码较为分散可能是第二个因素。公开资料显示，渤海物流的第一大股东安徽新长江投资股份有限公司持股比例为15.26％；而商业城第一大股东沈阳商业城（集团）的持股比例为14.07％；深国商第一大股东马来西亚和昌父子有限公司共持有14.19％股份。从表面来看，只要茂业分别拿出不超过3亿元资金就能以现在股价取得上述三家公司的控股权。
然而，有不愿透露姓名的分析人士向记者表示，这样的预期过于乐观。首先，安徽新长江投资除持有渤海物流15.26％流通受限股份外，同时持有6.42％无限售条件的股份，持股总量21.68％。而此前媒体披露，商业城第二大股东深圳市琪创能贸易有限公司与其余股东惠州市时俊投资发展有限公司、深圳市天元伟业实业发展有限公司及深圳市菲尔普斯电子有限公司可能有关联关系，合共持股比例已超过第一大股东。如果茂业国际继续增持，深国商第一大股东未必甘愿以如此低价格将公司控制权拱手让人。“现有股东为争夺公司控制权，也有从流通市场购买股份的可能。银泰百货与西子联合争夺百大股份的控制权已有先例。”上述分析人士人为，茂业想要从流通市场举牌获得控制权并不容易，其付出的成本可能超过预期，并且结果也很难预测。
此外，茂业国际刚刚斥资7.8亿元在太原投得一幅约9.3万平方米商业用地，计划兴建综合商用物业，预计总投资额20亿元。江智慧透露，茂业国际上市前资产负债率已超过70％，IPO后虽然对资产负债率有所缓解，但如果茂业国际继续举牌三家上市公司，其资金链可能将吃紧。
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