处于金融危机剧烈爆发期的全球资本市场首当其冲地成为最大的受害者，在遭到巨大冲击和打击的过程中承受了难以计数的财富毁灭。这个过程中的中国股市，在运行中出现了一种跟跌不跟涨的怪异格局，甚至像昨晚美国股市暴涨10.88%进而引发了今天亚太股市的普遍大涨，中国股市也仅仅是高开了十几个点，随后就开始了震荡下跌的疲弱走势。在中国股市的最大下跌幅度已经达到72.81%、这一轮牛市的涨幅已经被吞没87%、沪深股市的平均市盈率已经达到13倍多的情况下，中国股市的这种走势和发展趋势确实令人极为忧虑。虽然中国经济的发展出现了明显的变坏趋势，但对股市前景影响最大的问题还是大小非；虽然解决了大小非问题仍然不能改变股市的熊市态势和运行趋势，但却可以大大缓解市场的扩容压力与紧张情绪，改变中国股市的单一下跌局面。如果大小非问题不能找到有效的解决办法，那么在全球金融危机乃至经济危机愈演愈烈、中国经济整体滑坡的重重因素交相呼应的大背景下，中国股市的下跌幅度就仍然难以想象，甚至不排除有再度跌破1000点的可能。在“9.18”救市后，上证指数最高曾到达2333.28点，但在其后一个月零三天的时间里，上证指数最低就跌至1664.93点，下跌668.35点，跌幅达28.64%；10月8日，我发表了《在重大危机爆发时持有股票是一种错误选择》的博文，当天上海股市的收盘价还在2092.22点，但仅仅20天时间，市场就跌至这轮调整的最低点，下跌427.29点，跌幅达20.42%，这样的下跌速度和下跌幅度实在是太可怕了。从目前的情况看，政府救市必须找到正确的路径和有效的方法，否则，无量反弹的结果就是为新的下跌积累能量，股市的漫漫熊途就将会无边无际。

2005年，中国股市曾跌至998.23点，这是中国股市进入新世纪后的最低点位。与2005年相比，中国股市现在的运行环境不但没有变好，反而出现了全面的恶化趋势。2005年，中国经济正处于高增长低通胀的最好时期，GDP增长10.2%，通胀率仅为1.8%；今年的中国经济，GDP将下滑至9%左右，通胀率却可能高达6.5%,实际经济增长率已降至8%以下。2005年，世界经济状况相当良好，美国股市正从7000多点向14000多点发展并且刚走到9000多点；今年的全球股市，正处于金融危机冲击下的暴跌之中，整个金融体系面临崩溃，全球性经济衰退已很难避免。2005年，中国股市虽然有股权分置的重大弊端并成为主导股市持续下跌的基本因素，但市场中还有我与张卫星分别提出的两个倍受欢迎的股改方案，受上届中国证监会的委托，我还亲自到很多上市公司抓股权分置改革的试点，并且在经过广泛的沟通与协商之后，提出了非流通股4.8股缩1股的试点方案并且由中国证监会报送国家最高行政部门，虽然这个方案最后因种种原因没有能够付诸实施而只是引发了“6.24”行情，但市场对解决股权分置的前景还抱有期待；现在的中国股市虽然在整体上已经没有了股权分置，但由于股改方案的重大走偏和在这之后的一系列重大决策失误而形成了规模高达1.2万亿股的市场难以接受、难以消化也难以改变的大小非与解禁股问题，这就使得在全球性金融危机剧烈爆发的过程中，中国股市的内在矛盾被层层放大，使得市场很难出现转折的契机并看到向好的希望。可以说，中国股市现在已经是一个没娘的孩子，只有跌（爹）了。2005年，中国股市在那样多有利的环境下跌破了1000点，那么在国内外的宏观环境严重恶化并且这场危机深不见底的情况下，中国股市的内外矛盾就会交互作用，在这种极为恶劣的环境下，股市如果跌至1000点甚至更低，也就不是什么令人大惊小怪的事情了。由于新老划断后的新上市公司给上海股市带来了450--500点的虚增指数，因此如果上海股市跌到1500点，那实际上就相当于股改前的1000点；而如果在这一轮大熊市中上海股指跌到1000点，那实际上就相当于股改前的600点左右。在大小非的解禁与上市还不到10%的情况下股价指数就回到原点甚至更低，那无疑是宣告股权分置改革的彻底失败，这也无可避免地会给整个中国股市乃至整个中国经济带来难以想象的重大而又深重的灾难。相信这是所有有良知的人都不愿意看到的最惨烈的图景，但如果没有强有力的措施就可能很难避免这种重大悲剧的发生。

有人用中国股市的现有市盈率只有13倍多、市净率只有两倍多来断言中国股市已经具有了投资价值，并且反复预测中国股市已经到达底部，有的私募基金在3500点和2300点都反复宣布已经满仓，但最终结果却是赔得倾家荡产。无论从哪个方面来说，中国股市的市盈率与市净率都确实已经很低了，但必须看到，经过这一轮的全球性暴跌，世界主要股市的市盈率已经普遍降到9倍以下，最低的只有5倍多，俄罗斯股市的市盈率在这一轮暴跌前就已经下降到9倍多，但在三天中仍然暴跌42%。在重大危机时的股市基准市盈率水平正在发生难以改变的下移趋势，而中国股市在存在着难以有效化解的深刻矛盾的情况下，市盈率水平仍然高出世界平均水平40%多，再加上内地国企股与香港H股的平均溢价率已经高达58%，这就使得中国股市的整体估值水平仍然是高高在上，其下跌空间自然就不能小视。

股票市场是虚拟经济的一个组成部分，虚拟经济的最主要特点是激情大于理智，矫枉必然过正，涨就会涨过头，跌也会跌过头。现阶段的中国股市，正面临着18年来最严峻的形势，政府与管理层必须对这种严峻形势有一个正确估计和准确把握，出重拳、下猛药来拯救市场与改变预期。如果中国股市的恐慌性预期不能得到有效改变，如果中国股市的内在矛盾不能得到有效化解，那么随着整个世界经济从金融危机向经济危机的转化，随着中国经济在明年将出现更困难也更严峻的形势，股市的漫漫熊途就将会越走越远，直至滑向万丈深渊。到那时，虚拟经济所产生的巨大负财富效应将给实体经济带来重大打击，中国经济就会出现更艰难也更危险的局面。