08月25日周一 大雨

我一直有一个观点，救市必须发生在股市跌透了而且依然还在非理性下跌的时候，否则，任何救市举措都只会造成反弹。因此，大家首先要思考的是股市是否跌透了，然后再思考应该如何救市。

很多人都把问题归结在大小非身上，大小非减持造成了股市的供求失衡，那么大家有没有想过，大小非为什么要减持，仅仅是因为他们的成本低吗？就算大小非的成本只有几毛钱，人家也不会在1元钱卖出本来价值10元钱的东西。因此，关键是要判断当前的股价是否物有所值。那么价值怎么判断呢？我们可以看一组数据，我们试着通过比较历史上股市见到大底时候的财务特征与行情特征来判断股市是否已经见底。据慧眼决策家统计，历史上的3次大底，分别为1996年1月19日、1999年的5月19日、2005年6月6日，它们见底时的换手率分别为1.6%、0.66%、1.45%，而现在为1.75%；它们见底时的市净率为1.92倍、3.36倍、1.76倍，而现在为3.45倍；它们的静态加权市盈率分别为19.18倍、40.41倍、21.73倍，现在为20.36倍（2007年）

从上面的数据分析，换手率已经非常接近底部了，因为换手率达到最低，一般都意味着抛的都不愿意抛了，再跌就没意义了。从市盈率水平看股市已经达到见底条件了，和历史几次见底时非常相近。市净率上看，我们离底部还有一段距离，只有当股价充分接近净资产时，大小非才有降低减持冲动的可能，尽管净资产不能完全反映企业的内在价值，但是考虑到企业的品牌价值、销售渠道、企业重置成本等因素，当股价充分接近净资产的时候，应该是不值得再抛出的时候，尤其是盈利能力很强，而成长性也很不错的公司（注：也有跌破净资产的时候，多数是因为企业净资产有水分，而且经营状况在恶化等）。关键是，现在要以市盈率为准还是要以市净率为准呢？一般情况，牛市中考虑最多的是市盈率，熊市时考虑最多的是市净率。因此，大小非依然有减持的意愿。

可见，如果该位置救市，其结果就是造成一波反弹行情，延缓股市下跌的速度，尽管不能从根本上改变下跌的趋势，但是可以给市场以喘息的机会。因此，救市的意义依然重大。如果救市应该采取什么措施。大家思考一下，目前影响股市不能走好的根本原因是什么？那是大小非和悲观的经济预期。所有的救市举措必须围绕这两个方面进行。改变经济的悲观预期，管理层其实一直在努力，宏观调控、控制物价、刺激消费、减税和财政补贴等，但是见效总是需要一个过程。现在的关键是大小非的问题，那么怎么样才能让大小非不流通呢？肯定不能禁止流通，因为股改人家支付了对价，限制流通速度不能解决根本问题，因为这样只是把矛盾延缓了。

说到这里，大家应该明白了，不限制它们流通，中国股市要经受剧烈疼痛。如果限制流通，剧痛就变成了慢痛，同时周期也拉长了。换句话说，不限制流通有可能一年就见底，限制流通可能5年才见底。如果你是管理层你是选择救市呢，还是不救市呢？其实，这是一个两难的选择。从投资者层面看，满仓的希望救市，空仓的希望不救市。总之，在大小非没有真正实现全流通之前，我们要习惯上把任何上涨都看成反弹就对了，至于反弹的高度，除了利用技术分析之外，就只能靠市场经验去判断了。